中國(guó)人理財(cái)變遷40年：銀行以外選擇“炒股與賭博吸毒敗家無(wú)異”
40年前，大多數(shù)老百姓的收入都是秉持按勞分配原則，拿的是工分制下的死工資。老百姓還沒(méi)有很強(qiáng)烈的理財(cái)概念，金融市場(chǎng)上也根本沒(méi)有現(xiàn)在這么多五花八門(mén)的理財(cái)產(chǎn)品。那時(shí)候金融市場(chǎng)提供的理財(cái)渠道很單一，就是銀行存款，老百姓只要不打算把錢(qián)放在床底下，唯一的理財(cái)方式就是存銀行。
當(dāng)時(shí)，人們把錢(qián)存在中國(guó)人民銀行。而那時(shí)候的人民銀行實(shí)質(zhì)上是中央銀行、金融監(jiān)督管理部門(mén)以及商業(yè)銀行的復(fù)合品，它既是政府的銀行，也是老百姓的銀行。
直到上世紀(jì)八十年代，發(fā)生了一件驚天動(dòng)地的事情，就是人民銀行被定位為我國(guó)的中央銀行，是國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下統(tǒng)一管理全國(guó)金融的國(guó)家機(jī)關(guān)，存貸款業(yè)務(wù)被剝離開(kāi)來(lái)，也由此成立了國(guó)有四大商業(yè)銀行。這樣一來(lái)，人民銀行再也不直接對(duì)接儲(chǔ)戶(hù)，不再是老百姓的銀行，而成為銀行的銀行。老百姓想要存款，需要到國(guó)有商業(yè)銀行存款。
再到后來(lái)，市場(chǎng)化的銀行越來(lái)越多，有了招商銀行、民生銀行這樣的全國(guó)性股份制銀行，還有城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社，都能存款。盡管各家銀行之間的存款利率基本無(wú)差異，但老百姓還是有了在各家銀行之間進(jìn)行比較選擇、決定把錢(qián)放在哪里的權(quán)利。
銀行以外的選擇
“家人炒股與賭博吸毒敗家無(wú)異”
1981年，中國(guó)首次發(fā)行國(guó)庫(kù)券。國(guó)庫(kù)券是在1877年由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和作家沃爾特·巴佐特發(fā)明的，并首次在英國(guó)發(fā)行。國(guó)庫(kù)券的債務(wù)人是國(guó)家，其還款保證是國(guó)家財(cái)政收入。
中國(guó)老百姓對(duì)國(guó)庫(kù)券的直白理解就是借錢(qián)給國(guó)家。對(duì)于建國(guó)后長(zhǎng)大的老百姓而言，小時(shí)候最常聽(tīng)的一句話叫“既無(wú)外債、也無(wú)內(nèi)債”?？蓢?guó)庫(kù)券不就是內(nèi)債嗎？當(dāng)時(shí)，國(guó)庫(kù)券的認(rèn)購(gòu)，在一定程度上沖擊了很多人的價(jià)值觀，老百姓不太情愿地從自己的工資里拿出五元、十元，購(gòu)下一至兩張國(guó)庫(kù)券。對(duì)于“吃皇糧”的公職人員，幾乎是當(dāng)作完成“政治任務(wù)”來(lái)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券，干部級(jí)別越高，買(mǎi)的越多。
大多數(shù)人根本想不到，這其實(shí)是中國(guó)重開(kāi)資本市場(chǎng)、打破單一銀行體系的重要舉措。在國(guó)家開(kāi)放國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓后，可以流通的國(guó)債變成了可以賺錢(qián)的有價(jià)證券，這打破了新中國(guó)成立以來(lái)銀行存款一統(tǒng)天下的局面，為廣大投資者提供了多樣化的選擇。此后的若干年，有許多人靠倒賣(mài)國(guó)庫(kù)券發(fā)了財(cái)。后來(lái)被譽(yù)為“證券市場(chǎng)第一人”的上海人楊百萬(wàn)(本名楊懷定)，當(dāng)時(shí)正是利用國(guó)庫(kù)券在各地轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中的價(jià)格差異，掘到了人生的第一桶金。這樣的致富故事一直延續(xù)到了上世紀(jì)末。
1983年，深圳寶安縣聯(lián)合投資公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行“原始股”，催生國(guó)有企業(yè)股份制改革先河。故事的背景是：1982年，深圳寶安縣建縣之初，資金短缺，于是縣委、縣政府“一班人”決定成立一家公司——寶安縣聯(lián)合投資公司，想把農(nóng)民手上的閑散資金聚集起來(lái)。在縣委“只給政策不給錢(qián)”的明確表態(tài)下，聯(lián)合投資公司參考香港經(jīng)驗(yàn)設(shè)計(jì)了新中國(guó)第一張股票，并在1983年7月8日向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。次年，聯(lián)合投資公司獲純利17萬(wàn)元，購(gòu)買(mǎi)股票者首次分得紅利。從此，股票開(kāi)始逐漸成為普通投資者的投資工具。同樣是深圳領(lǐng)中國(guó)資本市場(chǎng)之先，1987年9月27日，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，深圳市十二家金融機(jī)構(gòu)出資組成了全國(guó)第一家證券公司——深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司(后更名巨田證券)。
就在1990年12月19日上海證券交易所開(kāi)業(yè)、1991年7月3日深圳證券交易所開(kāi)業(yè)以后，股票市場(chǎng)的場(chǎng)外交易被場(chǎng)內(nèi)交易取代。但大多數(shù)人對(duì)股票還是一無(wú)所知。人們的腦子里根本沒(méi)有什么是股票、原始股、股票投資的概念，對(duì)股票的認(rèn)識(shí)，都停留在股票大慨是類(lèi)似“國(guó)庫(kù)券”“債券”的有價(jià)證券的意識(shí)上。在大多數(shù)社會(huì)公眾看來(lái)，買(mǎi)股票像是“花錢(qián)買(mǎi)紙”般的不可思議，而后來(lái)甚至這幾張紙都消失了，股票完全實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化。
當(dāng)先知先覺(jué)的諸如唐萬(wàn)新這樣的從新疆組織雇傭五千多位老家農(nóng)民來(lái)深交所通宵排隊(duì)買(mǎi)新股時(shí)，大多普通人更是完全看不懂，肯定以為都“中魔”了。不知不覺(jué)中，通過(guò)排隊(duì)買(mǎi)新股，或者收購(gòu)原始法人股，很多后來(lái)的資本大鱷都掘得了人生第一筆金。
中國(guó)的股市從一開(kāi)始就展示了其血淋漓的一面。1993年到1994年間，內(nèi)地股指從1512點(diǎn)跌到325點(diǎn)，跌幅為78.50%，一半個(gè)股跌去80%以上，這樣突如其來(lái)的暴跌讓剛剛從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)走出來(lái)不久的普通老百姓第一次認(rèn)識(shí)到了金融的風(fēng)險(xiǎn)，很多家庭甚至認(rèn)為“家人炒股與賭博吸毒敗家無(wú)異”，這一觀點(diǎn)甚至到現(xiàn)在在很多較不發(fā)達(dá)地區(qū)還沒(méi)有根本性的扭轉(zhuǎn)。
代客理財(cái)興起
銀行理財(cái)被認(rèn)為最安全穩(wěn)定
1998年，以南方基金、華夏基金、博時(shí)基金等為代表的中國(guó)第一批基金管理公司正式誕生。
公募基金公司的成立被寄予厚望，老百姓自己不敢直接投資股票，但完全可以通過(guò)公募基金投資股票，中國(guó)的股票市場(chǎng)也許也能夠通過(guò)公募基金公司的成立而實(shí)現(xiàn)從散戶(hù)主導(dǎo)向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變。但理想是美麗的，現(xiàn)實(shí)卻是骨感的，雖有大量公募基金成立，但基金行業(yè)并沒(méi)有對(duì)股市產(chǎn)生決定性的影響，甚至很多專(zhuān)家懷疑在內(nèi)幕交易頻繁的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資人造成了市場(chǎng)更大的波動(dòng)。2005年到2007年，中國(guó)的股改讓很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人嘗到了政策紅利的甜頭，股市從1000點(diǎn)漲到了6000點(diǎn)，一些基金及其管理人成為了傳奇。在這些中國(guó)的傳奇故事中，最耀眼的一位是王亞偉及其所在的華夏基金，“王亞偉概念股”成為無(wú)數(shù)普通散戶(hù)關(guān)注的重點(diǎn)。
公募基金的成立開(kāi)啟了代客理財(cái)?shù)娜履Ｊ?，諸如信托、私募等新的機(jī)構(gòu)層出不窮。
改革開(kāi)放后的我國(guó)第一家信托機(jī)構(gòu)——中國(guó)國(guó)際信托投資公司于1979年10月宣告成立，辦理的是國(guó)際信托投資和金融業(yè)務(wù)。在上世紀(jì)80年代各家銀行、各部委和各地政府等紛紛設(shè)立信托投資公司，魚(yú)龍混雜，管理層先后于1982年、1984年、1986年、1989年、1993年、1999年對(duì)信托業(yè)進(jìn)行了6次清理整頓。
2002年7月18日，上海愛(ài)建信托投資公司發(fā)售了首只信托產(chǎn)品，這也被業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)之為信托公司回歸主業(yè)的開(kāi)端。從當(dāng)時(shí)投資人的身份看，中老年人占了相當(dāng)比例。在過(guò)去幾年的房地產(chǎn)狂飆突進(jìn)歷史中，信托產(chǎn)品的很多資金投向了房地產(chǎn)和政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而在房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣支撐了信托行業(yè)的高收益，投資人長(zhǎng)期享受了高達(dá)兩位數(shù)但事實(shí)上存在“剛性?xún)陡丁钡男磐挟a(chǎn)品收益。大量的投資人將個(gè)人房產(chǎn)抵押套貸用于投資信托產(chǎn)品。
與公募相對(duì)的是私募，“地下私募”在國(guó)內(nèi)由來(lái)已久，集資詐騙問(wèn)題層出不窮。直到2004年2月私募投資人趙丹陽(yáng)與深國(guó)投信托合作，成立了國(guó)內(nèi)首只陽(yáng)光私募產(chǎn)品，以“投資顧問(wèn)”形式開(kāi)啟“地下私募”陽(yáng)光化的先河。
2012年6月，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)成立后，私募機(jī)構(gòu)逐步步入正規(guī)化發(fā)展。股權(quán)類(lèi)私募、證券類(lèi)私募、其他類(lèi)私募的投資范圍被清晰界定，資金存管得到規(guī)范。個(gè)人通過(guò)私募產(chǎn)品可以相對(duì)規(guī)范地投資未上市公司、二級(jí)市場(chǎng)證券以及其他非標(biāo)固收類(lèi)產(chǎn)品，但私募和信托一樣的100萬(wàn)元起投的投資門(mén)檻也使得私募更多服務(wù)高凈值客戶(hù)。
在私募行業(yè)，徐翔成為一個(gè)標(biāo)志性的人物。徐翔，人稱(chēng)“寧波漲停板敢死隊(duì)總舵主”“私募一哥”。一度是中國(guó)最受關(guān)注也最為神秘的私募人士，從不在公開(kāi)場(chǎng)合發(fā)聲，極少接受媒體采訪，更不允許拍照。2015年11月，他終于因?yàn)閮?nèi)幕交易問(wèn)題被采取刑事強(qiáng)制措施。在私募致富的浪潮里，投資人看到的是出彩的業(yè)績(jī)，追逐的是明星基金經(jīng)理人，對(duì)于這些私募操縱股價(jià)置若罔聞。然而在浪潮退去的當(dāng)下，很多私募投資者遭受到了本金的損失。
在信托、私募大行其道同時(shí)，銀行也在積極推出產(chǎn)品創(chuàng)新，2005年，銀行理財(cái)產(chǎn)品橫空出世，被認(rèn)為是銀行從以產(chǎn)品為導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥蛻?hù)為導(dǎo)向的重要實(shí)踐。銀行理財(cái)?shù)拈T(mén)檻相對(duì)較低，讓大多數(shù)人都有機(jī)會(huì)參與到資產(chǎn)增值的過(guò)程中。加之普通人的投資渠道較少和中國(guó)人投資普遍趨于保守的民族特征，雖然獲得的收益相對(duì)于其他的理財(cái)方式更少，但是卻是最為安全穩(wěn)定的理財(cái)方式。
互聯(lián)網(wǎng)讓理財(cái)觸手可及
開(kāi)啟了普通人理財(cái)?shù)摹皢⒚蓵r(shí)代”
真正讓廣大老百姓享受到了高收益、低門(mén)檻投資產(chǎn)品的還是歸功于互聯(lián)網(wǎng)金融。2013年6月，阿里巴巴推出余額寶理財(cái)業(yè)務(wù)，比銀行更高的收益吸引著無(wú)數(shù)普通用戶(hù)的關(guān)注。
余額寶本質(zhì)上是天弘基金管理下的公募貨幣基金。貨幣基金在國(guó)內(nèi)本不是新鮮事物，但貨幣基金真正的火熱卻是由便捷理財(cái)?shù)挠囝~寶帶動(dòng)的。大量的普通民眾將錢(qián)從銀行里挪到了余額寶里，余額寶的資產(chǎn)規(guī)模也是水漲船高，管理余額寶的天弘基金從一個(gè)盈虧平衡都較為困難的排名末位的基金管理公司一躍成為貨幣基金管理規(guī)模全國(guó)第一、世界第二的知名貨幣基金公司。
在老百姓來(lái)看，集理財(cái)、消費(fèi)于一體的余額寶甚至比銀行的活期存款更便捷方便，收益卻比銀行的一年期定期存款要高不少，不管幾百元還是幾十元都可以理財(cái)，這樣的產(chǎn)品能不愛(ài)嗎？
余額寶的火爆，迅速吸引了各方的關(guān)注。一時(shí)間，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們乃至商業(yè)銀行們紛紛推出了自己的“寶寶類(lèi)”金融產(chǎn)品。這些“寶寶類(lèi)”產(chǎn)品對(duì)于商業(yè)銀行的活期存款分流效果是很明顯的，在他們出現(xiàn)之前，普通老百姓出于流動(dòng)性管理的需求是要在銀行卡多少放些活期存款的，而在此之后大家的閑散資金都轉(zhuǎn)移到“寶寶類(lèi)”產(chǎn)品中了。
受此影響，工商銀行等推出的薪金溢產(chǎn)品，只要工資卡季度日均余額達(dá)到一定數(shù)量，自動(dòng)享受半年期、一年期定期存款利率上浮20%的收益。
對(duì)于普通的消費(fèi)者而言，“寶寶類(lèi)”理財(cái)產(chǎn)品在發(fā)展過(guò)程中所作出的最大貢獻(xiàn)在于開(kāi)啟了普通人理財(cái)?shù)摹皢⒚蓵r(shí)代”，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的方式讓每一個(gè)普通人對(duì)于理財(cái)行為都能夠觸手可及。如果說(shuō)余額寶是將傳統(tǒng)的貨幣基金基于電商思維做了重新的設(shè)計(jì)，那么P2P則是創(chuàng)造了個(gè)人投資者接觸到的新的底層資產(chǎn)。
從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的定性角度看，P2P是民間借貸的信息撮合平臺(tái)，P2P投資人實(shí)質(zhì)上冠以P2P出借人的名稱(chēng)可能更為合適。其借款人則以傳統(tǒng)銀行業(yè)所無(wú)法解決的小微企業(yè)和個(gè)人弱勢(shì)群體為主?；邳c(diǎn)對(duì)點(diǎn)的技術(shù)手段將錢(qián)從資產(chǎn)充裕方轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)需求方。但是，由于P2P平臺(tái)自身的異化，行業(yè)內(nèi)魚(yú)龍混雜，P2P出現(xiàn)了嚴(yán)重的“跑路”風(fēng)潮，無(wú)數(shù)投資人承受了巨大的損失。
P2P實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了中國(guó)的次貸，社會(huì)上流傳著這樣一句話：“P2P，拿的是利息，失去的卻是本金?！焙芏嗳艘舱J(rèn)識(shí)到了P2P潛在的高風(fēng)險(xiǎn)，但架不住P2P高達(dá)10%甚至20%以上年化收益的誘惑，想著“理財(cái)一個(gè)月、三個(gè)月、半年總不會(huì)運(yùn)氣那么背，就遇到跑路的吧”。
伴隨P2P理財(cái)方式而來(lái)的是所謂的“擼羊毛”，“羊毛黨”們不斷注冊(cè)新平臺(tái)為獲得新手短期產(chǎn)品高收益，這在一定程度上體現(xiàn)出了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)的特征，而投資者恰好利用互金企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)特征賺取更高收益。
智能化和國(guó)際化的趨勢(shì)
未來(lái)的金融市場(chǎng)將會(huì)立足投資人
1998年房地產(chǎn)市場(chǎng)化以來(lái)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、投機(jī)者一直喝著房地產(chǎn)飛快增長(zhǎng)的自信酒，房地產(chǎn)泡沫被吹得越來(lái)越大。在過(guò)去些年里，中國(guó)居民財(cái)富的最大頭配置在了地產(chǎn)上。在持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控下，房地產(chǎn)市場(chǎng)事實(shí)上已經(jīng)冰封，許多老百姓對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有了更深的體會(huì)和認(rèn)識(shí)，越來(lái)越多的人會(huì)開(kāi)始尋求非房領(lǐng)域追加投資以分散風(fēng)險(xiǎn)，這是未來(lái)居民非房理財(cái)最大的利好。展望未來(lái)，真正立足投資人的理財(cái)方式和理財(cái)產(chǎn)品無(wú)疑將會(huì)越來(lái)越多元化，科技的賦能作用體現(xiàn)的將會(huì)更加明顯，理財(cái)也將逐漸由國(guó)內(nèi)走向海外。
在過(guò)去幾十年里，中國(guó)的金融市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上根本的驅(qū)動(dòng)力還是“融資”導(dǎo)向。無(wú)論是銀行的理財(cái)還是信托、私募、P2P，根本上是從解決特定群體融資渠道的角度出發(fā)，對(duì)接社會(huì)閑散資金。未來(lái)的金融市場(chǎng)將會(huì)實(shí)現(xiàn)立足投資人、理財(cái)人的重大轉(zhuǎn)變。
于是，我們看到了財(cái)富管理行業(yè)的興起。過(guò)去10年間，中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)5倍，成為全球第二大私人財(cái)富市場(chǎng)。財(cái)富管理的核心在于多元化資產(chǎn)的優(yōu)化配置，而非單一的賣(mài)產(chǎn)品。市場(chǎng)上除了圍繞融資方融資需求這個(gè)核心點(diǎn)設(shè)計(jì)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)外，也誕生了另一波圍繞客戶(hù)財(cái)富管理需求，提供資產(chǎn)配置服務(wù)和咨詢(xún)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，投資人的配置品種包括私募、公募、保險(xiǎn)、信托、P2P以及另類(lèi)資產(chǎn)投資等等。
此外，諸如人工智能等先進(jìn)技術(shù)在輔助個(gè)人理財(cái)中的作用不斷突出，人工智能理財(cái)將成為普通人的必要選擇項(xiàng)之一。首先，人工智能可以保障每個(gè)使用用戶(hù)較高的參與度，實(shí)質(zhì)上承擔(dān)起了24小時(shí)全天候覆蓋的實(shí)時(shí)交互性的理財(cái)顧問(wèn)角色，為用戶(hù)提供自動(dòng)化、智能化、個(gè)性化的理財(cái)決策；其次，人工智能有助于規(guī)劃普通老百姓的投資理財(cái)生命周期，降低用戶(hù)整個(gè)生命周期的綜合投資成本，優(yōu)化整個(gè)生命周期的投資風(fēng)險(xiǎn)及收益匹配，解決了先前私人理財(cái)顧問(wèn)只能看眼前、無(wú)法看未來(lái)的問(wèn)題；最后，科技賦能下的人工智能理財(cái)沒(méi)有情感，沒(méi)有恐懼，沒(méi)有貪婪，投資策略永遠(yuǎn)是朝著預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)優(yōu)化，有望杜絕金融市場(chǎng)目前廣泛存在的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
未來(lái)，也將迎來(lái)海外理財(cái)?shù)木畤姟?/span>
我們現(xiàn)在看到的是海外留學(xué)、出境游和海外購(gòu)物等越來(lái)越大眾化，和消費(fèi)需求一樣，國(guó)民的理財(cái)需求也開(kāi)始溢出國(guó)門(mén)，理財(cái)全球化變成流行趨勢(shì)。目前來(lái)看，老百姓層面上的海外理財(cái)更多還是海外置業(yè)，但房產(chǎn)信息不對(duì)稱(chēng)、動(dòng)輒數(shù)十萬(wàn)乃至上百萬(wàn)美元的起投門(mén)檻和繁瑣的操作流程，讓普通百姓們望塵莫及。不過(guò)，我們漸漸看到了一些海外固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的熱銷(xiāo)，甚至一些海外理財(cái)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的興起使得幾分鐘就能實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上直投美國(guó)，開(kāi)啟中國(guó)海外理財(cái)大眾化時(shí)代。盡管海外投資所涉及的外匯管制問(wèn)題一直是一大難題，但擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，海外理財(cái)?shù)木畤娭档闷诖?/span>
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