科創(chuàng)板細則最快下月出臺 T+0、同股不同權納入討論
資本市場當前絕對焦點——科創(chuàng)板，正以超預期的速度迅疾推進。
近日，上交所召集會員理事、監(jiān)事召開座談會，就設立科創(chuàng)板并試點注冊制征求市場意見。與會的11家會員主要負責人圍繞科創(chuàng)板發(fā)行上市標準、發(fā)行承銷方案、交易制度、持續(xù)監(jiān)管，以及注冊制試點實施方案等議題逐一討論。據(jù)悉，上交所已完成設立科創(chuàng)板并試點注冊制的方案草案。
從接近上交所人士處獲悉，2019年1月份大概率會發(fā)布科創(chuàng)板實施辦法和細則。2019年6月之前會啟動科創(chuàng)板的工作，而最快或在2019年3-4月份就能接受有關企業(yè)的申報材料。
上市標準：考慮市值、收入及特定行業(yè)指標
什么樣的企業(yè)才能在科創(chuàng)板上市呢？業(yè)內人士表示，科創(chuàng)板的定位是面向科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
“在產業(yè)政策方面，科創(chuàng)板企業(yè)應屬于國家鼓勵和支持的行業(yè)。科創(chuàng)板會明確負面清單，對于去產能的行業(yè)以及高污染危害環(huán)境的行業(yè)明確禁入，對于傳統(tǒng)金融行業(yè)、房地產業(yè)等也不會接納?！币晃唤咏辖凰娜耸勘硎?。
科技型創(chuàng)新企業(yè)必須擁有核心技術，擁有領先的科學技術，而現(xiàn)有的一些商業(yè)模式并不適合科創(chuàng)板。
“首先一些模式創(chuàng)新類企業(yè)科創(chuàng)板不歡迎，因為商業(yè)模式成立與否尚不可知，上市風險很大。第二，一些只是應用了時髦技術的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，比如無人機送外賣也不適合科創(chuàng)板。第三，對于有些領域噱頭成分過大的技術，比如區(qū)塊鏈等，技術本身尚未成型，也不適合科創(chuàng)板?！鄙虾Ｒ晃蝗倘耸糠Q。
“科創(chuàng)板需要的企業(yè)是細分行業(yè)龍頭，是在國內當前制度框架內難以上市的‘隱形冠軍’?！鄙鲜鼋咏辖凰耸勘硎?，對于如何判斷申請企業(yè)是否為科創(chuàng)企業(yè)，后續(xù)會要求券商在申報時明確陳述理由。
業(yè)內人士分析，科創(chuàng)板上市標準或將參考成熟市場的上市條件，綜合考慮市值、收入以及特定行業(yè)的指標，比如創(chuàng)新藥企業(yè)的臨床進程。
“科創(chuàng)板面向的是在當前制度框架內無法在滬深交易所上市的科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，對標納斯達克和聯(lián)交所。科創(chuàng)板上市標準將參考這些成熟市場的上市條件。”接近上交所人士透露。
上述接近上交所人士表示，未來的上市標準還未最后確定，但大致的制度設計方向基本成型。
“可以不要求企業(yè)盈利，但需具備一定的收入規(guī)模，市值也要有一定的體量?？苿?chuàng)板上市企業(yè)應該是在PE投資階段的，而不應是天使輪以及VC輪投資階段的企業(yè)?！苯咏辖凰耸勘硎?。
“對于互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥企業(yè)大概率不會設盈利指標，否則推出科創(chuàng)板和注冊制就失去了意義。在這方面證監(jiān)會應該會參考港交所?！币患夷戏饺掏缎腥耸勘硎?。
今年4月份，港交所開始實行改革后的上市規(guī)則。其中，主要變革之一就是允許未有收益或盈利的生物科技企業(yè)在香港主板上市。這一方式或也將出現(xiàn)在科創(chuàng)板中。業(yè)內人士表示，預計無收入的創(chuàng)新藥企業(yè)也會被科創(chuàng)板接納，可作為特殊行業(yè)設立特殊標準，具體的標準可能是臨床進程。
“至于是臨床二期完成還是臨床三期完成尚在討論中。目前傾向于臨床三期完成，科創(chuàng)板初期需要控制整體風險。但科創(chuàng)板未來會立足實際情況，比如滿足各標準的企業(yè)數(shù)量與綜合風險，也可能以臨床二期完成作為標準。”上述接近上交所人士表示，未來可能不會在細則中明確臨床進程標桿，但會在監(jiān)管中給予一定的指導。
“市場和存續(xù)期也需考慮，但最終標準還沒確定?！鄙虾Ｒ晃蝗倘耸勘硎荆热?，在存續(xù)期方面，可能會要求成立滿兩年也可能是滿三年。
“科創(chuàng)板的上市標準和監(jiān)管方式需要一個持續(xù)不斷完善的過程。但在科創(chuàng)板初期可能不會有過多特殊性的考慮，而會綜合各行業(yè)情況選取相對均衡的數(shù)值作為主要標準。”上述券商人士表示。
交易制度：
同股不同權納入討論
“科創(chuàng)板將適用連續(xù)競價，主要交易制度和主板不會有顯著差別，這一交易制度設計吸取了新三板的經驗和教訓?！苯咏辖凰耸勘硎荆跐q跌停板制度方面，科創(chuàng)板將會相對于主板而言更為開放，可能設計更大的漲跌停板幅度。
“科創(chuàng)板可能會設計單次‘T+0’制度，即可以讓投資者具備一次日內買入并賣出的機會。”一位券商人士認為，這可能是考慮到漲跌停板幅度變大，需給予中小投資者在不利情況下日內退出的機會。
此外，在合格投資者方面，或將吸取新三板市場的經驗，可能以50萬可投資資產作為準入標準，從資金實力和投資經驗兩個角度對投資者的適當性進行規(guī)范。
在減持方面，業(yè)內預計，相對現(xiàn)在的鎖定期制度以及減持新規(guī)會有一個較大程度的改變。大概率會參考港交所6個月鎖定期的規(guī)定，但具體執(zhí)行的鎖定期標準可能會長于6個月。
盡管科創(chuàng)板部分制度借鑒了新三板，但在新三板與科創(chuàng)板間沒有任何直接轉板的制度設計。“新三板企業(yè)若計劃在科創(chuàng)板上市，仍需先從新三板退市，再向科創(chuàng)板提交申請材料?！鄙鲜鼋咏辖凰耸勘硎?。
據(jù)獲悉，在推出科創(chuàng)板消息之后，一些擬IPO企業(yè)開始轉向科創(chuàng)板。業(yè)內人士認為，科創(chuàng)板推出初期，或將對主板產生“吸血效應”。
“預計初期不會以很快的節(jié)奏推動科創(chuàng)板IPO，待市場預期穩(wěn)定時再以正常的市場節(jié)奏推動科創(chuàng)板IPO。”上述券商人士表示。
事實上，本次科創(chuàng)板相關制度的設計更多借鑒港交所經驗。比如針對“同股不同權”問題?！翱苿?chuàng)板能否接納同股不同權尚在討論中。其實同股不同權的設計比較符合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的架構，目前大家的意見還是比較支持同股不同權的安排?！苯咏辖凰耸勘硎尽?/span>
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