【投教·分享】深交所投教 | 關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)，要“知己知彼”
編者按：做任何事情都有“門檻”：想要開(kāi)車得先掌握駕駛技巧，想治病救人得先了解醫(yī)學(xué)知識(shí)，股票投資也是一樣。為幫助初入股市及潛在投資者系統(tǒng)獲取股票基礎(chǔ)知識(shí)，深交所投教中心特別推出《投資者入市手冊(cè)（股票篇）》，一起來(lái)看看。
本篇我們來(lái)了解一下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)真正做到“知己知彼、百戰(zhàn)不殆”。
1、如何理解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ？
股市是“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，財(cái)政政策和貨幣政策調(diào)整，匯率波動(dòng)，資金供求關(guān)系變動(dòng)等，都會(huì)引起股票市場(chǎng)的波動(dòng)。對(duì)于證券投資者來(lái)說(shuō)，這種無(wú)法通過(guò)多樣化投資組合消除的風(fēng)險(xiǎn)就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等：
（1）政策風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)政策的變化，可以影響到公司利潤(rùn)、債券收益的變化；證券交易政策的變化，可以直接影響到證券的價(jià)格。而一些看似無(wú)關(guān)的政策變化，比如對(duì)于私人購(gòu)房的政策，也可能影響證券市場(chǎng)的資金供求關(guān)系。因此，每一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策、法規(guī)出臺(tái)或調(diào)整，對(duì)證券市場(chǎng)都會(huì)有一定影響。
（2）利率風(fēng)險(xiǎn)
不同的金融工具，存在著不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益。即使是像國(guó)債這樣幾乎沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)的債券，也不是沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，十年前你購(gòu)買了一種面值1000元，票面利率10%的債券，到現(xiàn)在，如果其他債券都支付12%年利，你只能按低于面值的價(jià)格將所持有債券賣給別人，使得其實(shí)際收益率達(dá)到12%的水平。這種由于利率不確定性導(dǎo)致債券價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，便是債券的利率風(fēng)險(xiǎn)。
在證券交易市場(chǎng)上，證券的交易價(jià)格是按市場(chǎng)價(jià)格而不是票面價(jià)值進(jìn)行交易的。市場(chǎng)價(jià)格的變化隨時(shí)受市場(chǎng)利率水平的影響。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)利率提高時(shí)，證券市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)下降，而市場(chǎng)利率下調(diào)時(shí)，證券市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)上升，這種反向變動(dòng)的趨勢(shì)在債券市場(chǎng)上尤為突出。
（3）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
在現(xiàn)實(shí)生活中，每個(gè)人都會(huì)遇到這樣的問(wèn)題，由于物價(jià)的上漲，同樣金額的資金，未必能買到過(guò)去同樣的商品。這種物價(jià)的變化導(dǎo)致了資金實(shí)際購(gòu)買力的不確定性，稱為購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，或通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。同樣在證券市場(chǎng)上，由于投資證券的回報(bào)以貨幣形式支付，在通貨膨脹時(shí)期，貨幣購(gòu)買力下降，也就是投資的實(shí)際收益下降，也可能給投資者帶來(lái)?yè)p失。
（4）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是證券投資活動(dòng)中最普遍、最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，是由證券價(jià)格波動(dòng)直接引起的。影響新興市場(chǎng)股市波動(dòng)的因素更為復(fù)雜，價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。因此，投資者應(yīng)樹(shù)立理性投資、價(jià)值投資理念。
2、如何理解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ？
單個(gè)股票價(jià)格同上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和重大事件密切相關(guān)。公司的經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)銷售、重大投資等因素變化都會(huì)影響公司股價(jià)走勢(shì)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要影響某一只證券，與市場(chǎng)其他證券沒(méi)有直接聯(lián)系，投資者可以通過(guò)分散投資來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，這就是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因此也可稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)，主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等：
（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要指公司經(jīng)營(yíng)不景氣，甚至失敗、倒閉而給投資者帶來(lái)?yè)p失。公司經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)和投資活動(dòng)導(dǎo)致公司盈利變動(dòng)，從而影響投資者實(shí)際收益。例如經(jīng)濟(jì)周期或商業(yè)營(yíng)業(yè)周期、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、公司自身的管理和決策水平等都可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的因素很多，投資者在分析公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，既要把握宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，又要把握不同行業(yè)、不同所有制類型、不同經(jīng)營(yíng)規(guī)模、不同管理風(fēng)格、不同產(chǎn)品特點(diǎn)等對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。
（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：無(wú)力償還到期債務(wù)、利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（即負(fù)債期間，由于通貨膨脹等影響，貸款利率增長(zhǎng)增加公司資金成本，從而抵減了預(yù)期收益）、再籌資風(fēng)險(xiǎn)（即由于公司負(fù)債比率的加大，相應(yīng)降低了公司對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度，從而限制了公司從其他渠道增加負(fù)債籌資的能力）等。
形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有資本負(fù)債比率、資產(chǎn)與負(fù)債的期限、債務(wù)結(jié)構(gòu)等。一般來(lái)說(shuō)，公司的資本負(fù)債比率越高，債務(wù)結(jié)構(gòu)越不合理，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。投資者在投資時(shí)應(yīng)特別注重公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析。
（3）信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)也稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無(wú)法還本付息而使投資者造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。證券發(fā)行人如果不能支付債券利息、優(yōu)先股票股息或償還本金，都會(huì)影響投資者利益，使投資者失去再投資和獲利機(jī)會(huì)，遭受損失。造成違約風(fēng)險(xiǎn)的直接原因是公司財(cái)務(wù)狀況不好，最嚴(yán)重的是公司破產(chǎn)。證券投資過(guò)程中，信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際揭示了發(fā)行人在財(cái)務(wù)狀況不佳時(shí)出現(xiàn)違約和破產(chǎn)的可能，因此不管對(duì)于債券還是股票的投資，投資者必須詳細(xì)了解債券和發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)，“知彼知己，方能百戰(zhàn)不殆”。
（4）道德風(fēng)險(xiǎn)
道德風(fēng)險(xiǎn)主要指上市公司管理者可能給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司股東和管理者是一種委托—代理關(guān)系，在雙方信息不對(duì)稱的情況下，管理者的行為可能會(huì)損害股東利益。
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