十大券商策略：再融資放松助力大創(chuàng)新成長(zhǎng) 看好A股長(zhǎng)牛！關(guān)注科技成長(zhǎng)
中信證券：增量資金尋“洼地”，市場(chǎng)向上仍有動(dòng)力
當(dāng)前疫情形勢(shì)出現(xiàn)積極變化，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的重要性不斷提高，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多包括貨幣、財(cái)政、短期非常規(guī)政策以及資本市場(chǎng)改革舉措接力。本周復(fù)工進(jìn)入關(guān)鍵驗(yàn)證期，政策全面發(fā)力下緩慢恢復(fù)可期。
預(yù)計(jì)隨著復(fù)工恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修也將告一段落，增量配置資金尋“洼地”，與動(dòng)量型資金相互反復(fù)接力。政策和增量流動(dòng)性推動(dòng)下，市場(chǎng)向上仍有動(dòng)力?？萍家廊皇侨曛骶€，調(diào)整即是配置機(jī)會(huì)，從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度看，重點(diǎn)關(guān)注券商、汽車、房地產(chǎn)、上游工業(yè)品、建材及銀行的輪動(dòng)機(jī)會(huì)。
海通證券：牛市格局不變，但節(jié)奏變了
?、偃昱Ｊ懈窬植蛔儯?jié)奏變了，市場(chǎng)仍需要時(shí)間消化新冠肺炎對(duì)短期基本面的沖擊，堅(jiān)定信心的同時(shí)需要保持耐心。
②借鑒19年經(jīng)驗(yàn)，大盤區(qū)間波動(dòng)時(shí)市場(chǎng)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，宏觀數(shù)據(jù)不佳但流動(dòng)性充裕，景氣度高的行業(yè)有超額收益。
?、郾P整期科技類行業(yè)望占優(yōu)，中央對(duì)沖疫情的政策中包括釋放與科技相關(guān)的新興消費(fèi)潛力，最終進(jìn)入牛市3浪時(shí)券商優(yōu)勢(shì)將再現(xiàn)。
中信建投證券：市場(chǎng)大概率進(jìn)入均衡震蕩
在疫情沒(méi)有出現(xiàn)二次爆發(fā)情況的背景下，市場(chǎng)大概率進(jìn)入均衡震蕩，短期上下行空間有限。此次政治局常委會(huì)，明確提出努力實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)目標(biāo)要求，反映出在2020年全面建成小康社會(huì)和十三五收官之年的關(guān)鍵時(shí)期，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將成為政策的重點(diǎn)方向，期待后續(xù)的減稅降費(fèi)、專項(xiàng)債投資拉動(dòng)以及貨幣政策適度寬松。
在行業(yè)配置上，后面持續(xù)關(guān)注三條主線。(1)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級(jí)主線，推薦云計(jì)算、醫(yī)療信息化、新能源車等板塊。(2)逆周期調(diào)節(jié)主線，基建相關(guān)建材水泥、化工等周期行業(yè)以及機(jī)械、建筑行業(yè)存在一定的機(jī)會(huì)，有望獲得絕對(duì)收益。(3)需求壓縮后回復(fù)主線，地產(chǎn)及竣工產(chǎn)業(yè)鏈，例如地產(chǎn)、家電和家居等行業(yè)。
興業(yè)證券：再融資放松助力大創(chuàng)新成長(zhǎng)，看好A股長(zhǎng)牛
再融資新規(guī)較11月征求意見(jiàn)稿略超預(yù)期、創(chuàng)業(yè)板相對(duì)更受益，決策層、財(cái)政部、一行兩會(huì)出臺(tái)各項(xiàng)政策措施穩(wěn)增長(zhǎng)、支持恢復(fù)生產(chǎn)，市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好和情緒有望繼續(xù)提升，繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)保持積極心態(tài)，把握大創(chuàng)新科技成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
中期角度，隨著月度、季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步出臺(tái)，基本面會(huì)對(duì)市場(chǎng)行情造成擾動(dòng)、影響，而使行情一波三折?，F(xiàn)在我們看到促?gòu)?fù)工復(fù)產(chǎn)、推動(dòng)重大項(xiàng)目建設(shè)、增加新興消費(fèi)滿足必需消費(fèi)穩(wěn)定汽車消費(fèi)的政策安排，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)起到積極作用。但由政策到實(shí)際效果，再到投資者基本面預(yù)期完全修復(fù)平穩(wěn)前存在過(guò)程。這種時(shí)候是投資者們精挑細(xì)選“好股票”、積極布局“好賽道”的“好時(shí)機(jī)”。但長(zhǎng)期在國(guó)家重視、居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置“四重奏”的引領(lǐng)下，繼續(xù)看好A股長(zhǎng)牛。
廣發(fā)證券：A股底部已現(xiàn)，繼續(xù)關(guān)注科技成長(zhǎng)
資本市場(chǎng)已經(jīng)從疫情的“消化前期”逐步向“消化中后期”發(fā)展。新冠疫情進(jìn)入“消化期”后，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)+逆周期調(diào)節(jié)等政策相繼出臺(tái)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善，前期超跌板塊將相繼補(bǔ)漲，成長(zhǎng)累計(jì)漲幅相對(duì)更高。如果流動(dòng)性“不再那么”寬松，那么周期+消費(fèi)板塊反而會(huì)有階段性超額收益。不過(guò)03年行業(yè)表現(xiàn)表明事件性沖擊通常不改變前期強(qiáng)勢(shì)板塊的邏輯，疫情平息后依然會(huì)回到中期主線，今年依然是科技成長(zhǎng)。
A股底部已現(xiàn)，繼續(xù)關(guān)注科技成長(zhǎng)。新冠疫情“消化中后期”A股流動(dòng)性依然是市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，短期需要密切跟蹤短端利率的邊際變化。
光大證券：再融資新規(guī)落地，關(guān)注逆周期調(diào)節(jié)
市場(chǎng)估值隱含增速預(yù)期已修復(fù)至5%左右的合理水平，電力集團(tuán)耗煤顯示復(fù)工在進(jìn)行，但春節(jié)返程率仍較低，無(wú)法排除好轉(zhuǎn)的疫情出現(xiàn)波折，預(yù)計(jì)短期流動(dòng)性仍保持充裕，但需關(guān)注通脹壓力的掣肘。不建議短期交易性資金過(guò)度博弈，宜繼續(xù)耐心持倉(cāng)，對(duì)于長(zhǎng)線資金仍可繼續(xù)買進(jìn)。3月起市場(chǎng)將面臨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)考驗(yàn)，因此后期需更加關(guān)注政策逆周期調(diào)節(jié)的方向和力度，基建發(fā)力和穩(wěn)定居民消費(fèi)可能是重要抓手。
再融資新政與征求意見(jiàn)稿相比，主要將非公開(kāi)發(fā)行股份占比限制由20%上調(diào)至30%，并放寬“新老劃斷”時(shí)間點(diǎn)，定增募資靈活性顯著提升。整體修訂對(duì)中小創(chuàng)企業(yè)有利，縮短鎖定期和修改發(fā)行價(jià)機(jī)制可提升定增參與者積極性和項(xiàng)目成功率，降低創(chuàng)業(yè)板非公開(kāi)發(fā)行門檻使尚未盈利企業(yè)受益，但需關(guān)注后期定增減持壓力可能加大。配置上，關(guān)注在疫情沖擊后基本面仍向好的行業(yè)，以及逆周期調(diào)節(jié)受益的行業(yè)。消費(fèi)方面，繼續(xù)關(guān)注醫(yī)藥的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)以及緩解疫情沖擊的在線消費(fèi)領(lǐng)域，適當(dāng)關(guān)注未來(lái)可能受益逆周期調(diào)節(jié)的汽車；TMT板塊整體繼續(xù)看好，無(wú)接觸經(jīng)濟(jì)可能迎來(lái)發(fā)展的中長(zhǎng)期契機(jī)；周期可關(guān)注基建開(kāi)工相關(guān)的建材、機(jī)械、化工等行業(yè)。
天風(fēng)證券：預(yù)計(jì)2020年定向增發(fā)規(guī)?；蛟?-1.2萬(wàn)億
短期而言，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，與去年11月再融資征求意見(jiàn)稿落地的時(shí)候可能不同，彼時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好極低，市場(chǎng)情緒上立即反應(yīng)的是股票供給的增加，于是A股形成短期下跌。但是當(dāng)前市場(chǎng)的環(huán)境是“流動(dòng)性過(guò)剩推升了風(fēng)險(xiǎn)偏好”，短期情緒上可能更多反映對(duì)中小股票和券商的利好。
考慮到從政策放松到增發(fā)落地，需要一段準(zhǔn)備時(shí)間，初步預(yù)判2020年的定向增發(fā)規(guī)?？赡茉?-1.2萬(wàn)億左右。這種情況下，無(wú)疑增多了市場(chǎng)的股票供給，形成一定的抽水效應(yīng)。結(jié)合資金面的整體測(cè)算，對(duì)于2020年整體判斷還是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的市場(chǎng)，或者說(shuō)“少部分公司”的牛市。但“少部分公司”的牛市推動(dòng)力已經(jīng)在發(fā)生切換(從消費(fèi)估值遷移轉(zhuǎn)向科技產(chǎn)業(yè)周期)，同時(shí)，少部分公司中的科技股，也會(huì)發(fā)生行業(yè)內(nèi)部的景氣度擴(kuò)散化。
國(guó)金證券：彈藥充足，券商科技持續(xù)受益
1)從利率觀察器數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)計(jì)三月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議利率水平維持不變，但四月份或降息一次；
2)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，加大逆周期調(diào)節(jié)強(qiáng)度：央行超預(yù)期開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。后續(xù)MLF利率和2月20日LPR大概率下行；
3)上市公司再融資“松綁”正式落地。此次再融資新規(guī)的修訂，主要看點(diǎn)在于對(duì)創(chuàng)業(yè)板再融資做了適度松綁；
4)以史為鑒，歷年2月份A股具有較為典型的“春季躁動(dòng)”行情的特征，且以科技股風(fēng)格為主；
5)站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)仍積極可為。重點(diǎn)把握兩條投資主線。1)深挖新興產(chǎn)業(yè)下的美股映射配置主線，如“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈、云游戲、安全可控”等；2)受益于一、二級(jí)市場(chǎng)逐步活躍的券商板塊。
粵開(kāi)證券：再融資松綁，受益最大的是券商
與2019年11月的征求意見(jiàn)稿相比，再融資新規(guī)調(diào)整如下：(1)上市公司申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量原則上不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本20%上調(diào)到30%；(2)在新老劃斷的確認(rèn)時(shí)點(diǎn)，由獲取批文調(diào)整為發(fā)行實(shí)際完成；(3)強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)對(duì)“明股實(shí)債”違法行為進(jìn)行監(jiān)管。從籌資方來(lái)看，受益最大的是盈利能力強(qiáng)的中小企業(yè)，看好TMT行業(yè)和生物醫(yī)藥科技創(chuàng)新公司。從承銷方來(lái)看，受益最大的是券商板塊。
后續(xù)走勢(shì)上有三種可能：第一，指數(shù)強(qiáng)勢(shì)，繼續(xù)向上拓展空間；第二，快速回補(bǔ)缺口后市場(chǎng)進(jìn)入整固階段；第三，指數(shù)有技術(shù)性調(diào)整可能，但幅度有限。
國(guó)盛證券：雙向擴(kuò)容的長(zhǎng)牛正在孕育
最受益再融資松綁的行業(yè)為成長(zhǎng)行業(yè)(TMT、醫(yī)藥)、及部分中游行業(yè)(機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、化工、公用事業(yè))。與此同時(shí)，此次政策調(diào)整一方面帶動(dòng)企業(yè)再融資需求回暖，并為券商投行提供業(yè)務(wù)增量，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)改善。另一方面，將提升市場(chǎng)活躍度、推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康向上。因此，券商板塊短期長(zhǎng)期均將受益。
中長(zhǎng)期，雙向擴(kuò)容的長(zhǎng)牛正在孕育。松綁再融資勢(shì)必會(huì)吸引來(lái)自各路機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本的中長(zhǎng)期資金加速入市，為其提供入場(chǎng)機(jī)會(huì)及渠道。從而，整個(gè)資本市場(chǎng)將迎來(lái)籌碼端與資金端的雙向擴(kuò)容，并且在注冊(cè)制、退出機(jī)制等制度建設(shè)逐漸完善下，資本市場(chǎng)將更將健康成熟、也將更好的服務(wù)于實(shí)體。中長(zhǎng)期，資本市場(chǎng)重要性提升是必然趨勢(shì)。目前市場(chǎng)仍處于長(zhǎng)周期的底部區(qū)域，雙向擴(kuò)容的長(zhǎng)牛正在孕育中。
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