股權(quán)質(zhì)押太揪心？監(jiān)管最新明確十大重點(diǎn)問題 減緩市場(chǎng)憂心
最近的兩個(gè)交易日內(nèi)，多家上市公司拉響了股權(quán)質(zhì)押“警報(bào)”，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，包括科融環(huán)境、神霧環(huán)保、千山藥機(jī)、天夏智慧、順威股份等多家上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較大，“質(zhì)押”、“平倉(cāng)”、“補(bǔ)充質(zhì)押”、“延期購(gòu)回”成為上市公司公告的熱門關(guān)鍵詞。
個(gè)股閃崩、持續(xù)陰跌令前期利用股權(quán)質(zhì)押推高杠桿或換取流動(dòng)性的企業(yè)面臨前所未有的危機(jī)，在此背景下，有部分投資者擔(dān)心將于3月12日開始執(zhí)行的股票質(zhì)押式回購(gòu)新規(guī)，會(huì)讓那些質(zhì)押比例高且業(yè)績(jī)不佳的公司在股價(jià)短期調(diào)整中，因強(qiáng)制平倉(cāng)而帶來集中拋售。
實(shí)際上，這屬于過分擔(dān)心。在滬深交易所最近聯(lián)合舉辦的股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的培訓(xùn)會(huì)上，監(jiān)管層向各券商分管股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的高管和合規(guī)人員，梳理了場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)存在的主要問題，明確“新老劃斷”原則以及新規(guī)過渡期間的銜接安排，并要求各家券商排查風(fēng)險(xiǎn)隱患，在過渡期間參考新規(guī)展業(yè)，不得趁機(jī)實(shí)施“規(guī)模沖刺”。
此次培訓(xùn)會(huì)上，監(jiān)管最新明確不少于這十個(gè)重點(diǎn)問題：
1、★ 明確“新老劃斷”原則以及新規(guī)過渡期間的銜接安排；
2、★ 證券公司不得作為質(zhì)權(quán)人參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押；
3、★ 禁止證券公司為場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押提供第三方服務(wù)；
4、★ 質(zhì)押股觸及平倉(cāng)線不會(huì)被立即平倉(cāng)，券商不會(huì)立即處置，而是會(huì)與客戶積極溝通；
5、★ 如果股東無力追保，質(zhì)押實(shí)際逾期，券商要按流程辦理；
6、★ 券商平倉(cāng)應(yīng)遵循減持最新規(guī)定，通過競(jìng)價(jià)減持的，在3個(gè)月內(nèi)不超過總股本的1%，大宗交易不超過總股本的2%；
7、★ 在過渡期間參考新規(guī)展業(yè)，不得趁機(jī)實(shí)施規(guī)模沖刺；
8、通過定向資管計(jì)劃參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押的，質(zhì)押人應(yīng)登記為委托人；
9、明確要求嚴(yán)禁新增大集合參與股票質(zhì)押交易，存量業(yè)務(wù)融資規(guī)模不得增加；
10、質(zhì)押比例超過50%個(gè)股，存量場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押到期可繼續(xù)展期，回購(gòu)期限不能超過3年。
券商不得作為質(zhì)權(quán)人參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押
監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)，證券公司不得作為質(zhì)權(quán)人參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押，證券公司不得為場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押提供第三方服務(wù)，這意味著證券公司場(chǎng)外股票質(zhì)押被停。
市場(chǎng)人士指出，此舉主要是通過禁止證券公司自營(yíng)資金參與場(chǎng)外質(zhì)押，防范證券公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。近兩日，隨著A股的調(diào)整，股票質(zhì)押觸及平倉(cāng)的事件頻發(fā)，一方面要考慮業(yè)務(wù)對(duì)股票市場(chǎng)的影響，另一方面也要平衡業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的影響，最終，監(jiān)管叫停了證券公司自有資金參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押這一業(yè)務(wù)。同時(shí)，監(jiān)管明確規(guī)定證券公司另類子公司不得從事股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。
證券公司(資管子公司)的資管計(jì)劃主要有：集合資管計(jì)劃、定向資管計(jì)劃、專項(xiàng)資管計(jì)劃，按照質(zhì)押權(quán)人登記的要求，集合資管計(jì)劃的質(zhì)押權(quán)人為管理人；定向資管計(jì)劃的質(zhì)押權(quán)人為管理人或者委托人；專項(xiàng)資管參照適用。
上述人士表示，本次新規(guī)按照質(zhì)押權(quán)人規(guī)范的口徑去理解，或?qū)Y管計(jì)劃并未完全封堵，以目前證券公司規(guī)模最大的定向資管計(jì)劃來分析，其或可以正常開展。但需要注意通過定向資管計(jì)劃參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押的，質(zhì)押人應(yīng)登記為委托人。
對(duì)于禁止證券公司為場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押提供第三方服務(wù)，這或?qū)︺y行和信托的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)形成圍剿。監(jiān)管的規(guī)范對(duì)全面防范此類業(yè)務(wù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)、上市公司的各類風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要，也有利于促進(jìn)A股市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。隨著場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的健全，無論是從準(zhǔn)入到集中度到風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)到違約處置到黑名單制度，場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)也將不斷完善。
質(zhì)押股觸及平倉(cāng)線不會(huì)被立即平倉(cāng)
《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》1月中旬正式發(fā)布。根據(jù)新規(guī)，證券公司應(yīng)做好交易前端檢查控制，單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不得超過50%。
監(jiān)管人士指出，50%是指場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押登記數(shù)量+場(chǎng)外質(zhì)押登記數(shù)量 / 總股本，而不單指場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押登記的數(shù)量。
截至2月2日，兩市公司共有129只個(gè)股的整體質(zhì)押比例超過50%，僅占全市場(chǎng)的3.7%。占比不足5%，這就意味著股權(quán)質(zhì)押難以成為引發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的推動(dòng)力量。
對(duì)于新老劃斷的原則，新規(guī)只針對(duì)新增的質(zhì)押融資，存量不受影響。也就是說，對(duì)于質(zhì)押比例超過50%的個(gè)股，就算存量的場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押到期，也可繼續(xù)展期，不過回購(gòu)期限不能超過3年。同時(shí)，信托、保險(xiǎn)等場(chǎng)外質(zhì)押融資渠道也不受50%的約束。
對(duì)于上述129只超比例的質(zhì)押個(gè)股，若因短期大幅波動(dòng)而觸及平倉(cāng)線，按照監(jiān)管規(guī)定，證券公司不會(huì)立刻執(zhí)行處置，而是會(huì)與客戶積極溝通，要求客戶補(bǔ)充擔(dān)保品，擔(dān)保品包括不限于股票、現(xiàn)金等金融資產(chǎn)，房地產(chǎn)、土地等也可以作為擔(dān)保品。
監(jiān)管明確，如果大股東無力追保，流通股質(zhì)押實(shí)質(zhì)逾期，證券公司首先會(huì)向股東發(fā)出《債務(wù)催收函》，明確將通過競(jìng)價(jià)或大宗交易方式進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)，同時(shí)提示股東及上市公司履行相關(guān)披露義務(wù)。
同時(shí)，證券公司在平倉(cāng)時(shí)應(yīng)遵循減持最新規(guī)定，即通過競(jìng)價(jià)方式減持的在3個(gè)月內(nèi)不超過總股本的1%，大宗交易不超過總股本的2%。
這也就意味著，即使個(gè)別公司股價(jià)逼近了平倉(cāng)線，質(zhì)押比例不會(huì)被動(dòng)性斷崖式下跌，證券公司也不會(huì)急于在二級(jí)市場(chǎng)拋售，即使最后不得不賣出，也將按照有關(guān)減持規(guī)定逐步賣出，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)未來可能給市場(chǎng)造成的壓力是極其有限的。
股票質(zhì)押業(yè)務(wù)存在六大問題
據(jù)交易所梳理，目前場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)存在的問題主要包括：
1、資金使用不規(guī)范，偏離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；
2、融入方的信用調(diào)查不力；
3、質(zhì)押比例過高，流動(dòng)性缺失；
4、單票集中度過高；
5、大股東質(zhì)押比例過高；
6、違約處置不當(dāng)，簡(jiǎn)單粗暴，不考慮市場(chǎng)影響。
需特別防范個(gè)股曝出的風(fēng)險(xiǎn)
值得注意的是，監(jiān)管層特別提示了防范個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)，指出樂視網(wǎng)爆出的特殊風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，股票質(zhì)押式業(yè)務(wù)還需要關(guān)注的有減持新規(guī)帶來的影響，既要防止因?yàn)闃I(yè)務(wù)約定的保障措施進(jìn)而導(dǎo)致質(zhì)押人違反減持新規(guī)，又要防范因執(zhí)行減持新股而開展風(fēng)險(xiǎn)處置工作，因此不僅要完善業(yè)務(wù)評(píng)審規(guī)則，也要完善業(yè)務(wù)協(xié)議和具體的處置手段。除了考慮減持，質(zhì)押權(quán)人還需要關(guān)注融資方的兩融賬戶情況，防范特殊情況下風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。
并要求證券公司開展股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)要集中統(tǒng)一管理，做好人員管理、信息隔離和利益沖突的防范工作，公平對(duì)待自營(yíng)和資管產(chǎn)品參與股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)。同時(shí)也不得利用該項(xiàng)業(yè)務(wù)為股東及關(guān)聯(lián)方提供融資或者變相提供融資。
此外，監(jiān)管層還明確了證券公司及其資產(chǎn)管理子公司管理的公開募集集合資產(chǎn)管理計(jì)劃不得作為融出方參與股票質(zhì)押交易，同時(shí)明確要求嚴(yán)禁新增大集合參與股票質(zhì)押交易，存量業(yè)務(wù)融資規(guī)模不得增加，到期不得延期。即未來，所有公募產(chǎn)品將不會(huì)再有股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的融出方和融入方身份。
規(guī)則的多項(xiàng)發(fā)力，讓各類私募基金、資管計(jì)劃、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃、期貨資管計(jì)劃等，在通過股票質(zhì)押融資的道路上被堵截。
