銀行、對沖基金、外貿企業(yè)“齊助攻” 人民幣匯率創(chuàng)2月以來新高
隨著美聯(lián)儲引入平均通脹目標令美元持續(xù)跌向過去兩年最低點，人民幣匯率再迎新的上漲動能。
截至8月31日21時30分，境內在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.8442，盤中觸及2月以來最高點6.8423；境外離岸市場人民幣兌美元匯率(CNH)徘徊在6.8466，盤中也創(chuàng)下今年以來最高值6.83865。
上周五，人民幣匯率突破6.9整數(shù)關口之后，對沖基金掀起了空頭回補潮。此前在7.05附近沽空人民幣的對沖基金一見6.9止損點失守，意識到原先沽空人民幣策略宣告失敗，紛紛止損空頭頭寸并加入看漲人民幣陣營。甚至部分對沖基金已買入執(zhí)行價在6.65-6.7的3個月看漲人民幣匯率外匯期權，因為他們認為美聯(lián)儲引入平均通脹目標將開啟美元新一輪下跌周期，令人民幣有望收復6.6-6.7一線。
PIMCO駐香港的投資組合經理Stephen Chang表示，盡管按貿易加權計算，美元仍上漲約2%，但在市場預期美聯(lián)儲將更長時間延續(xù)零利率的氛圍下，美元仍處于貶值軌跡的初期。除非美國第四階段財政刺激方案面世遭遇巨大波折，也可能引發(fā)避險資金回流與美元上漲狀況。
不過，他的提醒未能阻止對沖基金持續(xù)加大沽空美元力度。
美國商品期貨委員會(CFTC)最新數(shù)據顯示，對沖基金持有的美元凈空頭頭寸逼近20萬手，一直徘徊在今年以來最高值附近。
“這背后，是大量對沖基金還擔心美國大選不確定性將令美國經濟政策出現(xiàn)重大變更，驅動美元持續(xù)跌跌不休，進而帶動人民幣迎來更強勁的上漲勢頭。”Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir向記者分析說。
外貿企業(yè)正接棒銀行“買漲”
部分沽空美元風格激進的對沖基金還做了比較——2008年美聯(lián)儲啟動QE與零利率政策，令美元指數(shù)累計跌幅達到約17.6%，如今美聯(lián)儲的QE力度與零利率政策持續(xù)時間(可能長達7-8年)遠遠超過2008年次貸危機爆發(fā)期間，相應的美元指數(shù)累計跌幅將更大。如今美元指數(shù)從3月年內高點僅僅下跌10%，若按累計跌幅25%計算，它還有約15%的下跌空間。
因此，這些對沖基金紛紛押注美元指數(shù)最終跌至82-85的同時，大舉買漲人民幣套利。
一名香港外匯交易員表示，31日當天參與買漲人民幣的銀行與對沖基金資金規(guī)模至少達到25億美元。
隨著人民幣匯率持續(xù)上漲，越來越多擁有美元頭寸的外貿企業(yè)不得不緊急結匯以減少匯兌損失。
一位股份制銀行金融市場部外匯交易員透露，在8月31日人民幣匯率上漲突破6.85后，外貿企業(yè)緊急結匯操作明顯增加，他們擔心若人民幣匯率持續(xù)上漲突破6.8整數(shù)關口，結匯操作的匯兌損失反而更大。
在這位交易員看來，當前人民幣匯率上漲與企業(yè)結匯率抬高保持著緊密的正相關性。外管局數(shù)據顯示，7月份，衡量結匯意愿的結匯率達到64%，環(huán)比提升7個百分點。其中一個重要原因，是7月以來人民幣匯率從7.06一路上漲至6.85附近，令大量企業(yè)加大結匯力度以避免更大的匯兌損失。因此，越來越多需要美元付款的外貿企業(yè)也采取延后購匯措施。
豐厚匯兌收益引海外資本加倉人民幣債券
值得注意的是，人民幣匯率持續(xù)上漲同樣在助推海外資本加快人民幣資產配置的步伐。
一位計劃配置人民幣債券的全球資管機構亞太區(qū)首席代表透露，他們內部測算過，當前中美利差(10年期中美國債收益率之差)在250個基點高位徘徊。若未來6個月人民幣兌美元至少還有3%的漲幅，那么持有人民幣債券策略的實際無風險利差回報將達到550個基點，足以滿足機構全球債券投資組合年化回報3.5%的預期。目前他所在的全球資管機構正打算拿出3%基金資產用于配置人民幣國債。“相比其他新興市場國家因外債壓力增加、疫情反復、經濟增速明顯放緩可能觸發(fā)本國貨幣匯率大幅沖高回落，中國經濟穩(wěn)健復蘇基本面與逾3萬億美元外匯儲備足以令人民幣匯率保持相對平穩(wěn)的雙向波動，因此我們根本不擔心人民幣匯率會突然大幅下跌?！?/span>
多位正加倉人民幣債券的海外對沖基金經理普遍認為，持續(xù)加倉人民幣資產的“新動能”是，因為人民幣匯率升值所帶來的匯兌收益，已超過持有人民幣國債的利息收入。
值得注意的是，隨著市場普遍預期美元持續(xù)貶值，這些海外對沖基金在加倉人民幣資產的同時，均不打算買入匯率風險對沖衍生品，進而最大限度提高人民幣資產配置的實際回報率。
在Peter Tchir看來，這些對沖基金之所以如此淡定，是因為他們可以迅速買入外匯衍生品幫助他們規(guī)避人民幣匯率突發(fā)性波動風險。比如他們正密切關注離岸市場人民幣匯率隱含波動率與遠期掉期交易報價變化，若他們發(fā)現(xiàn)人民幣匯率出現(xiàn)短期沖高回落跡象，就迅速在新加坡外匯市場買入人民幣外匯期貨期權等衍生品對沖匯率異常波動風險。
“相比而言，外貿企業(yè)的市場反應明顯偏慢?！鼻笆龉煞葜沏y行間金融市場部外匯交易員直言，人民幣持續(xù)上漲，不少外貿企業(yè)要么大幅延后購匯，要么加大緊急結匯力度，或在外匯市場大舉買漲人民幣匯率，但若市場出現(xiàn)“突發(fā)性反轉”，企業(yè)內部較慢的決策機制反而令他們的補救措施“為時已晚”。
據了解到，這兩天不少銀行跨境業(yè)務部門正積極向眾多外貿企業(yè)推薦風險逆轉型人民幣外匯期權組合，引導他們豎立風險中性套保理念。
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