中國存托憑證細則來了！試點企業(yè)篩選、CDR轉(zhuǎn)換機、投資門檻仍待定
5月4日，備受矚目的中國存托憑證(Chinese Depository Receipt，CDR)細則正式亮相并向社會公開征求意見。根據(jù)《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見的通知》(國辦發(fā)〔2018〕21號)，證監(jiān)會起草了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》(下稱《管理辦法》)，對存托憑證基本制度作出規(guī)范，該意見反饋截止時間為2018年6月3日。
《管理辦法》以部門規(guī)章形式對存托憑證基本制度作出全面的統(tǒng)一規(guī)范。明確存托憑證發(fā)行與交易的監(jiān)管要求和參與主體的基本權(quán)利義務(wù)，既為創(chuàng)新企業(yè)通過發(fā)行存托憑證回歸境內(nèi)資本市場奠定制度基礎(chǔ)，也為未來開通“滬倫通”預(yù)留制度空間，做好規(guī)則準備。
目前，證監(jiān)會正在推進滬倫兩地股票市場互聯(lián)互通機制建設(shè)，“滬倫通”項目初期也擬采取存托憑證互掛方式實現(xiàn)兩地市場互聯(lián)互通。
這次的細則主要針對參與型存托憑證的發(fā)行、上市等作出了規(guī)定，明確境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當參與存托憑證發(fā)行，承擔發(fā)行人、上市公司義務(wù)。參與型存托憑證參照的是美國存托憑證(ADR)的分類，按照是否融資、發(fā)行上市模式、交易場所和監(jiān)管要求等標準劃分，ADR可分為四大類——一級ADR、二級ADR、三級 ADR和 144A規(guī)則ADR。參與型CDR類比美國的三級ADR，即向公眾投資者發(fā)行且具有融資功能。
根據(jù)《管理辦法》，CDR發(fā)行人必須滿足以下條件：最近三年財務(wù)會計文件無虛假記載；依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的公司，主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；最近三年內(nèi)實際控制人未發(fā)生變更，且控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛；境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人及其控股股東、實際控制人最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的重大違法行為等?！豆芾磙k法》沒有對發(fā)行人的盈利指標做硬性規(guī)定。
具體來看，《管理辦法》共八章，六十一條，主要包括以下內(nèi)容：一是規(guī)定存托憑證作為國務(wù)院通過轉(zhuǎn)發(fā)《若干意見》形式認定的證券，其發(fā)行、上市、交易等相關(guān)行為適用《證券法》《若干意見》、本辦法以及證監(jiān)會的其他相關(guān)規(guī)定；境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當參與存托憑證發(fā)行，依法履行發(fā)行人、上市公司的義務(wù)，并承擔相應(yīng)法律責任。
二是對存托憑證的發(fā)行、上市、交易作出安排。規(guī)定了存托憑證發(fā)行的基本條件和程序，對通過發(fā)行存托憑證方式進行再融資作出了原則性規(guī)定；規(guī)定了存托憑證上市交易的條件和程序，明確存托憑證的減持應(yīng)當遵守法律、行政法規(guī)、證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定以及證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則有關(guān)上市公司股份減持的規(guī)定，并對通過發(fā)行存托憑證進行收購、重大資產(chǎn)重組等，作出原則性安排。
三是明確存托憑證的信息披露要求。規(guī)定境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人及其控股股東、實際控制人等是信息披露的責任主體。在規(guī)定存托憑證信息披露原則適用《證券法》《上市公司信息披露管理辦法》等關(guān)于上市公司信息披露要求的同時，又針對存托憑證及境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人特點，就存托安排、投票權(quán)差異、協(xié)議控制等事項作出特別披露要求；對確有不適用的情形，設(shè)置了申請豁免機制。
四是建立存托憑證的存托和托管制度。規(guī)定存托人、托管人及其職責，對存托人資質(zhì)作出了原則性規(guī)定；規(guī)定了存托協(xié)議、托管協(xié)議的必備條款，對參與各方的權(quán)利義務(wù)作出了安排。
五是加強投資者保護。在明確境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當保障對境內(nèi)投資者權(quán)益的保護總體上不低于境內(nèi)法律、行政法規(guī)以及證監(jiān)會要求的同時，針對我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)的特殊性，設(shè)置了存托憑證持有人單獨表決事項、存托憑證退市回購安排等投資者保護措施。
六是強化監(jiān)管執(zhí)法，明確法律責任。明確證監(jiān)會可以對相關(guān)參與主體采取現(xiàn)場檢查、調(diào)查取證等措施，豐富證監(jiān)會對違法違規(guī)行為的監(jiān)管手段；規(guī)定了證監(jiān)會可以對違法責任主體采取責令改正、出具警示函、認定為不適當人選等監(jiān)管措施以及采取市場禁入等措施；在《證券法》框架內(nèi)，對相關(guān)參與主體違反證券法律法規(guī)的民事責任、行政責任作出了針對性規(guī)定。
本次《管理辦法》向公眾征求意見為期一個月，接近監(jiān)管的知情人士透露，加上內(nèi)部修改程序簽批預(yù)計一個多月。在《管理辦法》的框架之下，一些細化的規(guī)則也會同步或者稍晚一點發(fā)布。
對于《若干意見》提到的成立科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化咨詢委員會對符合條件的獨角獸企業(yè)進行篩選，目前咨委會如何運作尚未明確。此外存托憑證的轉(zhuǎn)換機制也尚未細化。上述接近監(jiān)管的人士表示，CDR與正股之間的轉(zhuǎn)換比例不會有一個強制性的要求，各家公司會有不同的比例，既要考慮發(fā)行人的融資需求，又要考慮流動性的問題。
